2025 年超長期特別國債落地總額達(dá) 1.3 萬億元，覆蓋 20 年、30 年甚至 50 年期限，重點(diǎn)投向國家重大戰(zhàn)略安全領(lǐng)域（兩重） 與消費(fèi)品以舊換新、設(shè)備更新（兩新） 等民生升級工程。與此同時，財政部、稅務(wù)總局宣布自2025 年 8 月 8 日起對新發(fā)行國債利息收入恢復(fù)征收增值稅，優(yōu)化債券市場稅制環(huán)境。
在國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，國債和政府性基金作為財政收入調(diào)控手段對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、資源配置優(yōu)化、社會福利增進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面具有至關(guān)重要且不可替代的作用。二者既相互區(qū)別又協(xié)同互補(bǔ)，共同構(gòu)成財政政策工具箱的核心組成部分，深刻影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個層面。
國債：國家信用背書的債務(wù)工具
國債作為中央政府以國家信用為擔(dān)保的債務(wù)工具，主要通過市場融資（向機(jī)構(gòu)、個人發(fā)行債券）來籌集資金。其核心作用體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控與逆周期調(diào)節(jié)上：
當(dāng)稅收等常規(guī)財政收入不足以覆蓋政府支出時，如公共服務(wù)、基建投資、民生保障等，國債是最直接的融資補(bǔ)充渠道。通過發(fā)行國債，政府能夠維持必要的支出強(qiáng)度，避免公共服務(wù)中斷或投資停滯對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。
擴(kuò)張性調(diào)控：在經(jīng)濟(jì)下行或需求不足時，如疫情沖擊、通縮壓力，大規(guī)模發(fā)行國債可擴(kuò)大政府投資和消費(fèi)支出，通過乘數(shù)效應(yīng)刺激總需求回升。
流動性管理：國債市場是央行公開市場操作的核心標(biāo)的。央行通過買賣國債調(diào)節(jié)市場流動性和利率水平：買入國債投放貨幣壓低利率，緩解融資成本壓力；賣出國債回籠貨幣抑制過熱通脹，實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財政政策的協(xié)同配合。國債收益率曲線更成為市場無風(fēng)險定價基準(zhǔn)和宏觀政策信號傳導(dǎo)中樞。
國債以其 “金邊債券” 的最高信用等級（幾乎零違約風(fēng)險）和稅收優(yōu)惠吸引保守型資金流入，為政府長期項(xiàng)目提供穩(wěn)定融資來源。同時，通過利率引導(dǎo)效應(yīng)影響金融市場資金流向 —— 國債利率變動間接影響企業(yè)債、貸款等融資成本，優(yōu)化社會整體投資結(jié)構(gòu)，例如超長期國債對重大戰(zhàn)略項(xiàng)目的支持撬動了更多社會資本參與基建產(chǎn)業(yè)鏈投資。
我國國債經(jīng)歷了從 “折實(shí)公債”到市場化發(fā)行的轉(zhuǎn)變。近年來，特別國債成為焦點(diǎn)：如 1998 年補(bǔ)充銀行資本金、2007 年組建中投公司、2020 年抗疫救災(zāi)，以及 2024 年起連續(xù)發(fā)行的超長期特別國債（10 年以上），專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略和安全領(lǐng)域建設(shè)，強(qiáng)化中央財政的定向調(diào)控能力。
政府性基金：專款專用的財政蓄水池
政府性基金是各級政府依法設(shè)立的具有專項(xiàng)用途的非稅收入池（如土地出讓金、鐵路建設(shè)基金、彩票公益金等），核心特征是專款專用、以收定支、獨(dú)立預(yù)算管理，主要用于解決特定領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性資金需求：
每類基金對應(yīng)特定公共事業(yè)，確保資金精準(zhǔn)灌溉財政預(yù)算難以覆蓋或不宜通過稅收 / 國債融資的領(lǐng)域：
中央層面：民航發(fā)展基金支撐機(jī)場基礎(chǔ)設(shè)施升級；農(nóng)網(wǎng)還貸資金保障農(nóng)村電網(wǎng)改造；彩票公益金投向養(yǎng)老、體育等社會福利事業(yè)；
地方層面：國有土地使用權(quán)出讓金（地方最大基金來源）主導(dǎo)城市基建、保障性住房建設(shè)；城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)強(qiáng)化市政功能；教育附加費(fèi)補(bǔ)充地方教育投入缺口。
例如，南水北調(diào)工程、三峽后續(xù)維護(hù)等跨區(qū)域大型項(xiàng)目依賴中央政府性基金統(tǒng)籌資金，避免擠占一般公共預(yù)算資源或加重整體債務(wù)壓力。
基金收入（如土地出讓、資源收費(fèi)）不納入一般公共預(yù)算赤字統(tǒng)計，替代稅收或國債為特定項(xiàng)目融資，優(yōu)化財政結(jié)構(gòu)：
當(dāng)土地出讓收入波動影響地方基金池時，中央通過專項(xiàng)債注入流動性緩解基建資金鏈壓力；
專項(xiàng)收費(fèi)形成的基金池與項(xiàng)目直接掛鉤（如鐵路基金對應(yīng)鐵路還貸），避免債務(wù)風(fēng)險蔓延至整體財政體系，提升特定領(lǐng)域的風(fēng)險管控能力。
需求驅(qū)動供給：基金收入基于受益原則征收，如機(jī)場旅客付費(fèi)支持民航發(fā)展，避免 “一刀切” 征稅，符合成本收益匹配原則；
民生導(dǎo)向支出：彩票公益金、水利建設(shè)基金等直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)環(huán)境等民生短板，增強(qiáng)公共服務(wù)可及性與公平性；
經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化：如環(huán)保類基金內(nèi)化污染治理成本，引導(dǎo)綠色發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。
全國基金數(shù)量經(jīng)清理整頓精簡至約 20 項(xiàng)聚焦核心領(lǐng)域，實(shí)行中央一級審批嚴(yán)格管控征收、使用全流程，防止挪用濫用。近年土地財政轉(zhuǎn)型推動基金向精細(xì)化管理升級 —— 中央超長期特別國債聯(lián)動地方專項(xiàng)債彌補(bǔ)土地出讓波動缺口，同時探索基金與市場化融資結(jié)合提升效能。
對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性影響總結(jié)
國債和政府性基金作為財政收入調(diào)控的核心手段，綜合作用貫穿于宏觀經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、社會福祉等多個維度：
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定：國債逆周期調(diào)節(jié)總需求，防止經(jīng)濟(jì)過熱或衰退；基金定向補(bǔ)短板避免公共服務(wù)滯后拖累整體增長，兩者共同維護(hù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間波動。
資源配置優(yōu)化：國債市場化融資引導(dǎo)社會資金流向公共領(lǐng)域；基金專項(xiàng)征收與支出匹配受益群體，減少稅收扭曲，提升公共資源使用效率與經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化水平。
社會福利增進(jìn)：國債資金支撐民生保障底線；基金直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)等細(xì)分服務(wù)可及性，增強(qiáng)公共服務(wù)公平性與可持續(xù)性。
經(jīng)濟(jì)韌性與安全：超長期特別國債強(qiáng)化國家戰(zhàn)略領(lǐng)域（糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈）安全投入；基金保障關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施抗風(fēng)險能力，筑牢經(jīng)濟(jì)安全根基。
改革與可持續(xù)發(fā)展：二者動態(tài)調(diào)整推動財稅體制現(xiàn)代化，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與土地財政轉(zhuǎn)型需求，降低債務(wù)與收支錯配風(fēng)險。
二者雖性質(zhì)、管理邏輯迥異，但在財政體系中形成深度協(xié)同關(guān)系，共同服務(wù)于國家治理目標(biāo)。當(dāng)前財政改革強(qiáng)化 “全口徑統(tǒng)籌” 理念：中央專項(xiàng)債與超長期特別國債注入地方基金池彌補(bǔ)土地收入波動，同時探索基金績效管理、REITs 盤活存量資產(chǎn)提升使用效益，降低對單一融資工具的依賴，構(gòu)建高質(zhì)量可持續(xù)財政體系。
如何參與國債與政府性基金相關(guān)領(lǐng)域？
普通投資者主要通過以下途徑間接或直接關(guān)聯(lián)這兩大工具：
國債投資：
購買渠道：銀行柜臺（儲蓄國債）、證券賬戶（記賬式國債）或國債基金，享受免稅或低稅優(yōu)惠。
政府性基金關(guān)聯(lián)領(lǐng)域：
雖無法直接認(rèn)購基金，但可關(guān)注基金支持的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇：
基建產(chǎn)業(yè)鏈，如鐵路、水利基金推動項(xiàng)目；
公共服務(wù)升級，如彩票公益金支持養(yǎng)老、體育設(shè)施；
政策驅(qū)動型投資，如超長期特別國債重點(diǎn)投向的 “兩重兩新” 領(lǐng)域 —— 重大戰(zhàn)略、安全、設(shè)備更新、以舊換新。
國債靈活補(bǔ)赤字、調(diào)總量，政府性基金精準(zhǔn)投項(xiàng)目、優(yōu)結(jié)構(gòu)，共同支撐國家治理與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。超長期特別國債的常態(tài)化發(fā)行進(jìn)一步強(qiáng)化中央財政在跨周期調(diào)控中的引領(lǐng)作用。
國債與政府性基金，一個是國家信用的 “借條”，一個是公共事業(yè)的 “蓄水池”，二者共同構(gòu)成財政體系的核心支柱：國債以靈活融資和宏觀調(diào)控見長，政府性基金以精準(zhǔn)投入和專項(xiàng)管理取勝。理解二者的運(yùn)作邏輯，不僅能幫助投資者把握政策紅利下的機(jī)會，更能增進(jìn)對國家經(jīng)濟(jì)治理復(fù)雜性與精妙性的認(rèn)知 —— 這既是財政工具的理性設(shè)計，更是平衡發(fā)展、風(fēng)險與民生的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)藝術(shù)。未來，隨著財政改革深化，二者將在服務(wù)中國式現(xiàn)代化的進(jìn)程中相互作用，協(xié)同推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健前行。
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